一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截至收盤，上證綜指收于3864.18點，跌5.84點，跌幅為0.15%；深成指收于12907.83點，漲130.52點，漲幅為1.02%；滬深300收于4517.63點，漲27.22點，漲幅為0.61%；創(chuàng)業(yè)板收于3044.69點，漲63.76點，漲幅為2.14%。兩市成交17833.46億元，較前一日成交額減少1.59%。大盤股強于小盤股。中證100上漲0.87%，中證500上漲0.15%。
31個申萬一級行業(yè)中有12個行業(yè)上漲。其中，通信、綜合、電子表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.64%、1.79%、1.58%，傳媒、社會服務、國防軍工表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.82%、-0.97%、-2.25%。滬市有732只個數(shù)上漲，占比31.36%，深市有929只個數(shù)上漲，占比31.88%。非ST個股中，76只個股漲停，8只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind日期：2025/11/26
前日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.11個百分點。
昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.67%，標普500上漲0.69%；道瓊斯歐洲50 上漲1.17%，納斯達克指數(shù)上升0.82%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲0.13%，日經(jīng)225指數(shù)上漲1.85%，印度SENSEX30指數(shù)上漲1.21%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/11/26
三、新聞
1、公募REITs市場有所企穩(wěn)
近期公募REITs市場逐漸展現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，逐漸引發(fā)市場對于公募REITs的重新關注。市場上半年表現(xiàn)較好，但是自從2025年6月23日達到年內(nèi)高點以來，市場一路下行，盡管中間也有所起伏，但是整體仍處于下行趨勢。
表：中證REITs（收盤）指數(shù)和中證REITs全收益指數(shù)今年以來表現(xiàn)情況
數(shù)據(jù)來源：Wind 數(shù)據(jù)時間：2025.1.2-2025.11.25
2025年公募REITs市場和之前的顯著區(qū)別為受到權(quán)益市場和債券市場的影響較大，受權(quán)益市場的影響主要來自于流動性方面，目前市場整體月成交額在100-150億左右，流動資金并不多；受到債券市場影響主要集中在部分偏債型公募REITs的估值依賴于無風險收益率的影響，當國債收益率下行時，估值就會上升。
所以下半年市場調(diào)整主要的原因為：第一，受到了股票市場的影響，從6月24日開始，權(quán)益市場在科技板塊的帶領下，快速突破關鍵點位，達到近10年來的新高。在這種情況下，部分資金從其他市場流出轉(zhuǎn)入權(quán)益市場，對本就流動性不佳的公募REITs市場來說，起到了一定的影響；第二，權(quán)益市場的情緒高漲也對債券市場起到了影響，長債收益率較最低點有20-30bp左右的反彈，10年期國債收益率和部分產(chǎn)品的凈值反向變動關系越發(fā)顯著，對于部分偏債的公募REITs產(chǎn)品估值產(chǎn)生了壓力；第三，由于之前市場漲幅較大，部分產(chǎn)品估值偏高，下半年又恰逢解禁期，在情緒帶動下，市場也出現(xiàn)了一些不理性的情緒。
而近期公募REITs市場雖然仍處于震蕩起伏行情中，但是整體來看已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，主要原因為目前長債收益率的企穩(wěn)和權(quán)益市場回調(diào)之后重回“慢牛”行情，對于公募REITs來說都為是有利因素。整體來看，目前公募REITs市場的供給量、參與機構(gòu)數(shù)量、市場認知程度和之前都不可同日而語，重新回到前低的概率較低，當下市場正處于震蕩企穩(wěn)狀態(tài)。
好買觀點：在市場經(jīng)過5個月下跌之后，目前交易型投資者對于公募REITs產(chǎn)品的做多意愿偏低，以持票或持幣觀望為主，導致市場中缺少足夠多的短期限交易型資金，市場活躍度偏低，市場上基本以配置型投資者為主。在經(jīng)歷了這段時間的回調(diào)之后，部分高估值板塊壓力有所緩解，開始顯現(xiàn)出性價比，不論權(quán)益市場走勢如何，低波紅利的資產(chǎn)一直是市場中機構(gòu)資金所青睞的類型，當市場形成預期之后，市場可能會重新開始形成向上的趨勢，交易型資金可能會重新經(jīng)常。當下投資者可以關注其中優(yōu)質(zhì)項目的配置機會，也可以關注市場中相關策略的基金產(chǎn)品。
2、美聯(lián)儲降息預期再度上升
回顧上月，市場對于美聯(lián)儲12月的降息基本形成了統(tǒng)一意見，不過近期，美聯(lián)儲降息預期近期出現(xiàn)顯著波動。由于美國政府停擺導致數(shù)據(jù)缺失，10 月份 CPI 數(shù)據(jù)永久缺失，11 月份非農(nóng)數(shù)據(jù)要到 12 月 16 日才發(fā)布，所以市場需通過美聯(lián)儲官員發(fā)言猜測預期變化。
受鮑威爾鷹派表述影響，上周市場對于美聯(lián)儲的降息預期顯著下降；9月非農(nóng)數(shù)據(jù)新增11.9萬人，遠超市場預期的5萬人，進一步加劇擔憂，降息概率從51%降至30%-32%。
近兩天，因美聯(lián)儲官員發(fā)言，降息概率回升至70%。美國紐約聯(lián)儲銀行主席威廉姆斯于美東時間11月21日在圣地亞哥發(fā)表的演講稿中表示，隨著勞動力市場的下行風險已經(jīng)增強，而通脹面臨的上行風險有所緩解，美聯(lián)儲在近期仍有進一步降息的空間，顯示預期處于持續(xù)搖擺狀態(tài)。
本周二，美國財政部長貝森特透露，他與五位美聯(lián)儲主席候選人的第二輪最終面試將于今日結(jié)束，并重申特朗普總統(tǒng)可能在 12 月 25 日之前宣布提名結(jié)果。美國政府此前已公布最終候選人名單，包括美聯(lián)儲理事克里斯托弗?沃勒、米歇爾?鮑曼、前美聯(lián)儲理事凱文?沃爾什、國家經(jīng)濟委員會主任凱文?哈塞特，以及 貝萊德 集團高管里克?里德。貝森特還指出：“美聯(lián)儲理事會成員似乎傾向于降息。”
好買觀點：美聯(lián)儲是否在12月再次進行降息存在一定不確定性，但是站在當下時間點來看，12月降息的概率較大，或者即便12月未降息，會議可能也會釋放邊際鴿派信號以穩(wěn)定市場。對于長久期美債來說，降息并不一定預示著收益率將會快速下行，一方面美債水平不斷增長將會增加市場對于財政環(huán)境惡化的擔心，另一方面美聯(lián)儲獨立性的喪失也會增加市場對于美債的拋售力度，但是總體來看，降息仍可以對沖或者減緩長久期美債收益率的進一步上行。
