一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于3875.26點(diǎn)，漲幅為0.29%；深成指收于12875.19點(diǎn)，跌幅為0.25%；滬深300收于4515.40點(diǎn)，跌幅為0.05%；創(chuàng)業(yè)板高開低走收于3031.30點(diǎn)，跌幅為0.44%。兩市成交17097.94億元，較前一日交易量減少4.12%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證2000上漲0.31%，中證500下跌0.20%。
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有13個(gè)行業(yè)上漲。其中，輕工制造、基礎(chǔ)化工、石油石化表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.09%、1.01%、0.90%，商貿(mào)零售、傳媒、綜合表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.20%、-1.40%、-2.34%。滬市有1201只個(gè)數(shù)上漲，占比52.40%，深市有1529只個(gè)數(shù)上漲，占比53.20%。非ST個(gè)股中，59只個(gè)股漲停，8只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約3個(gè)合約均上漲，其中，3只期指均弱于現(xiàn)貨指數(shù)。
▼申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心， 日期：2025/11/27
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.07個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲0.67%，標(biāo)普500上漲0.69%；道瓊斯歐洲50下跌0.21%。亞太主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲0.07%，日經(jīng)225指數(shù)上漲1.23%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind、好買基金研究中心，日期：2025/11/27
三、新聞
1.日本央行鴿派成員表態(tài)中性，12月降息預(yù)期降溫
11月27日周四，日本央行審議委員野口旭（Asahi Noguchi）在日本大分縣對(duì)當(dāng)?shù)厣探珙I(lǐng)袖發(fā)表演講時(shí)表示，央行有必要“仔細(xì)審視各種經(jīng)濟(jì)渠道最終如何影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和物價(jià)，并酌情使用政策利率作為工具來(lái)調(diào)整貨幣寬松的程度”。這一表態(tài)并未給日益增長(zhǎng)的12月加息猜測(cè)增添新的動(dòng)力，而是強(qiáng)調(diào)了在正確時(shí)機(jī)采取行動(dòng)的重要性。
野口的言論之所以備受關(guān)注，是因?yàn)樗l(fā)生在其幾位同事近期釋放鷹派信號(hào)之后。這些信號(hào)已將市場(chǎng)對(duì)12月加息的預(yù)期推至高點(diǎn)。野口此次更為中性的立場(chǎng)，似乎有助于央行避免被鎖定在12月必須行動(dòng)的路徑上，為政策決策保留了更多靈活性。
目前，市場(chǎng)對(duì)日本央行下一步行動(dòng)的押注仍然存在分歧。根據(jù)隔夜互換指數(shù)的數(shù)據(jù)，交易員認(rèn)為央行在12月19日的會(huì)議上將政策利率從0.5%上調(diào)的可能性約為53%。然而，他們認(rèn)為到明年1月加息的概率則高達(dá)86%，這表明投資者的預(yù)期正從12月向明年初轉(zhuǎn)移。
在演講中，野口旭闡述了他所認(rèn)為的理想政策路徑。他表示，最現(xiàn)實(shí)的方法是為中性利率設(shè)定一個(gè)基準(zhǔn)范圍，然后“隨著時(shí)間的推移逐步提高利率，同時(shí)監(jiān)測(cè)其對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的影響”。他說(shuō)道：“我認(rèn)為，這正是央行應(yīng)該追求的審慎、循序漸進(jìn)的政策調(diào)整方法，”這位前經(jīng)濟(jì)學(xué)教授表示。他還警告稱，“政策調(diào)整的步伐過(guò)快或過(guò)慢都可能產(chǎn)生問(wèn)題”。這一觀點(diǎn)與日本央行的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)相呼應(yīng)，即在截至2028年3月的三年預(yù)測(cè)期后半段實(shí)現(xiàn)物價(jià)目標(biāo)。野口認(rèn)為，如果該展望得以實(shí)現(xiàn)，央行應(yīng)以適當(dāng)?shù)牟椒フ{(diào)整利率以配合這一時(shí)間表。
野口發(fā)表講話前，市場(chǎng)對(duì)日本央行12月加息的預(yù)期正不斷升溫。上周，央行審議委員高田創(chuàng)（Junko Koeda）和田村直樹（Kazuyuki Masu）的言論助長(zhǎng)了市場(chǎng)對(duì)下月加息的猜測(cè)。高田創(chuàng)表示，央行應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)政策正?；?，但未暗示具體時(shí)間。與此同時(shí)，田村直樹在接受采訪時(shí)稱，加息的時(shí)機(jī)正在臨近。
點(diǎn)評(píng)：在日本央行九人審議委員會(huì)中，至少有四名成員現(xiàn)在準(zhǔn)備支持加息，此前已有兩名成員在9月和10月的會(huì)議上對(duì)維持利率不變的決定提出異議。在此背景下，野口旭的中性表態(tài)顯得尤為關(guān)鍵，它揭示了央行內(nèi)部在加息時(shí)機(jī)和步伐上仍存在復(fù)雜的博弈。
2.貨幣基金“薅羊毛”套路被堵，監(jiān)管新規(guī)斬?cái)?ldquo;灰色增強(qiáng)”財(cái)路
“周四買貨基，周末躺賺收益”。這個(gè)曾被部分投資者視為“理財(cái)技巧”的操作，實(shí)則是機(jī)構(gòu)利用資金在途時(shí)間差實(shí)施的“四進(jìn)三出”灰色套利游戲，如今隨著監(jiān)管新規(guī)出臺(tái)而走向終結(jié)。
監(jiān)管近期發(fā)出的最新一期機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)，從申購(gòu)、贖回、宣傳三大維度，對(duì)資金在途套利、流動(dòng)性錯(cuò)配等行業(yè)亂象，尤其是“貨幣基金增強(qiáng)”套利模式進(jìn)行精準(zhǔn)打擊。
新規(guī)明確提出，申購(gòu)資金必須在確認(rèn)日當(dāng)天完成劃轉(zhuǎn)，徹底封殺了利用T+2時(shí)間差進(jìn)行“貨幣基金增強(qiáng)”的操作空間；同時(shí)規(guī)范贖回環(huán)節(jié)，嚴(yán)禁過(guò)度追求到賬效率和渠道差異化到賬；宣傳端禁止使用“實(shí)時(shí)到賬”等誤導(dǎo)宣傳等。
據(jù)悉，新規(guī)已從11月24日起實(shí)施，不合規(guī)產(chǎn)品需在6個(gè)月內(nèi)完成整改。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著14萬(wàn)億元場(chǎng)外貨幣基金市場(chǎng)迎來(lái)全面規(guī)范，這場(chǎng)圍繞資金交收效率與公平的新規(guī)從源頭上強(qiáng)化投資者資金安全保護(hù)，推動(dòng)機(jī)構(gòu)回歸“受人之托、代人理財(cái)”的本源。
最新機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)要求，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)加大技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)投入，切實(shí)提高基金申購(gòu)資金交收效率，縮短申購(gòu)資金在途時(shí)間。其中，最受關(guān)注的突破，在于對(duì)場(chǎng)外貨幣市場(chǎng)基金申購(gòu)資金交收環(huán)節(jié)的精細(xì)化管控。文件明確劃定了兩大關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，如基金管理人需在基金份額確認(rèn)日10:00前，將確認(rèn)數(shù)據(jù)和資金清算數(shù)據(jù)發(fā)送至基金銷售機(jī)構(gòu)；銷售機(jī)構(gòu)則需在當(dāng)日16:00前，將確認(rèn)成功的申購(gòu)資金在扣除手續(xù)費(fèi)后劃轉(zhuǎn)至基金注冊(cè)登記賬戶，后續(xù)由注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)及時(shí)劃轉(zhuǎn)至基金財(cái)產(chǎn)托管賬戶。以往部分銷售渠道利用資金在途時(shí)間差，通過(guò)沉淀資金、延遲劃付等方式，為部分投資者提供“超常規(guī)”收益，形成所謂的“增強(qiáng)”效應(yīng)。
此類套利的基礎(chǔ)，在于利用申購(gòu)資金交收的時(shí)間差，通常基金公司在T+1日確認(rèn)份額并開始計(jì)算收益，但資金實(shí)際劃轉(zhuǎn)至基金托管賬戶的時(shí)間為T+2日。利用這一機(jī)制，部分機(jī)構(gòu)衍生出“四進(jìn)三出”的套利操作。”投資者在周四申購(gòu)，因T+2日恰逢周末非工作日，銷售機(jī)構(gòu)實(shí)際需至下周一才將申購(gòu)資金劃付至基金公司賬戶。這就相當(dāng)于投資者周五、周六、周日這三天，明明錢還沒(méi)真正到基金賬戶，卻已經(jīng)開始拿貨基收益了。而代銷機(jī)構(gòu)則因資金在賬上沉淀數(shù)日，亦可獲得相應(yīng)活期存款利息，他們就把這筆利息部分甚至全額補(bǔ)貼進(jìn)去作為“增強(qiáng)收益”，投資者會(huì)額外多獲取3天收益，反復(fù)操作可形成可觀套利空間，并攤薄原持有人的實(shí)際收益。
在贖回資金劃付方面，通報(bào)內(nèi)容對(duì)劃付效率與安全性亦提出明確要求，強(qiáng)調(diào)基金管理人強(qiáng)化基金產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控，根據(jù)產(chǎn)品投資運(yùn)作特點(diǎn)、基礎(chǔ)市場(chǎng)流動(dòng)性、組合資產(chǎn)變現(xiàn)能力等情況，需“審慎確定基金贖回資金交收時(shí)間”，不得過(guò)度追求贖回資金到賬效率。
點(diǎn)評(píng)：此次新規(guī)的嚴(yán)格管控，與貨幣基金的行業(yè)地位密切相關(guān)。作為現(xiàn)金管理類普惠金融產(chǎn)品，貨幣基金是公募基金體系的重要組成部分，服務(wù)于廣大居民的日常理財(cái)需求。與此同時(shí)，部分貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品規(guī)模較大、持有人數(shù)量較多，有必要實(shí)施更為審慎的監(jiān)管要求。
